上周内，股市出现震荡，多个板块出现波动和回调，赚钱相应较低。面对如此大的波动，投资者们当前和下半年的投资策略应该作出怎样的调整？
建信基金的权益投资部执行总经理陶灿，本期的分享主题是分析近期A股市场风格变化，展望下半年新能源板块的投资逻辑。
陶灿，建信基金权益投资部执行总经理，硕士。2007年7月加入建信基金管理有限责任公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官。
基金佳问：近期，股市风格切换较明显，经历大涨到大跌的“变脸”，请问您如何看待的股市“降温”？您认为，这是否是“牛市”转“熊市”的信号？
陶灿：A股市场近期出现震荡，一方面是源于监管释放出对股市的关注以及希望降温的信号，另一方面是源于市场短期上涨速度过快、积累较大涨幅后，存在内生调整、兑现收益的压力。
陶灿：回顾2020年以来A股市场的走势，几经涨跌，甚至一度出现单日较大幅度的震幅，面对A股市场行情的变化，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后，不会迎来较大幅度的反弹。投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场。
陶灿：“少数股牛市”的持续 + 阶段性“价值修复”或是下半年A股市场走势的关键词。
从配置方向角度出发，考虑下半年整体流动性宽松基调不变，加之盈利逐季改善、机构资金增量入市的逻辑不变，仍然看好高景气的科技成长与经营稳健的内需消费两条主线。在成长主线下看好新能源汽车板块、电子半导体，在消费主线下好白酒板块，近期事件性冲击没有对白酒板块经营基本面产生影响，反而是逆势加大配置的时机。
此外，下一阶段中报业绩改善或较为稳健的板块和个股可能会成为资金聚集的方向。从目前披露的中报预告来看，电子、非银、医药和机械净利润增速较高，相关板块值得关注。
基金佳问：今年6月以来，新能源板块以及新能源ETF指数涨势明显，受近日股市调整影响，新能源板块整理回调，对于投资者来说，现在是否是投资新能源汽车的机遇？
陶灿：新能源汽车的行业空间是非常大的，看好行业长期的投资机会。2019年国内汽车年产量2553万辆，其中新能源汽车渗透率仅4%，国家政策目标2025年电动车占比达到20%。
而政策补贴驱动变为产品驱动，市场认可度将大幅提升，新能源汽车板块将迎来基本面和估值的双升。参照电子行业的经验，过去10年A股市场电子行业总市值从不到4000亿，成长为现在的4.2万亿，而汽车是一个比电子更大的消费市场，电动车产业链未来的成长存在巨大的想象空间。
基金佳问：经历了疫情期间的股市波动，您认为，目前新能源板块处于怎样的估值状态？下半年，新能源板块有哪些细分领域具有投资机会？
陶灿：新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线。
新能源汽车和光伏行业正处于成长期并走向加速发展阶段，凸显出较高的投资布局价值。风电行业相对于新能源汽车和光伏行业发展成熟，对风电行业的发展前景仍持积极乐观态度。
基金佳问：新能源汽车一直是新能源板块的“主力军”，与特斯拉等国外新能源汽车相比，我国新能源汽车的产业链有何区别？
陶灿：我国新能源汽车产业链中，整车制造企业产销量目前是全球首位，在销量领先的同时，国产新能源车的智能化相比特斯拉、德国大众而言，尚有差距。
在整车制造环节，在可见的未来，国产新能源车亦在加紧提升智能化水平，电动化+智能化是未来新能源车的典型特征。目前已经有部分国产新能源车实现了L3级别的智能驾驶配置，国产的智能驾驶配套亦在快速迭代升级，新能源车整车环节的竞争力在快速提升。
基金佳问：今年上半年，新能源汽车板块的涨势也带动了电池，充电桩等领域的发展，您如何看待新能源板块衍生领域下半年的发展趋势？
特别是充电桩，相对于国内已有的存量新能源车，充电桩建设相对滞后，后续随着新能源汽车保有量的提升，充电桩的网络规模化效应的显现，充电桩环节的建设大概率迎来加速阶段。
陶灿：我把自己定位一个为组合型基金经理，通过管理属性鲜明的基金产品，在产品层面实现投资风格与策略突出。
在产品之间区隔风格比产品内部均衡风格，更有利于投资者的区隔，在产品和投资者之间实现较好的匹配。
它给我的启示是,落实到具体的一个上市公司，结合公司所处的产业发展阶段，采用不同的行业研究侧重点和估值体系进行评估后，把握产业成熟阶段的价值投资收益(主要是现金分红，以及稳定的ROE)、产业加速阶段的成长投资收益(主要有估值中枢抬升，ROE稳健提升)、产业导入阶段的概念投资收益(主要是估值波动)以及产业减速阶段的价值、成长投资收益钱(主要是GARP，买入合理估值下的成长，产业进入减速状态，个股有份额集中的阿尔法公司)。
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